李楊說，中國去杠桿政策已經(jīng)漸趨穩(wěn)健、理性、協(xié)調(diào)，這也意味著，去杠桿已成為長期政策。

“似乎有些人說去杠桿結(jié)束了，以后我們就不干這個(gè)事了，這是錯(cuò)的。去杠桿是長期的任務(wù)，或者是這個(gè)事情不能有效完成的話，遲早會(huì)暴露出顯性的風(fēng)險(xiǎn)?！敝袊鐣?huì)科學(xué)院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)說。

12月8日，復(fù)旦大學(xué)EMBA項(xiàng)目舉辦一年一度的中國企業(yè)家高峰論壇暨同學(xué)會(huì)年會(huì)。李揚(yáng)表示，疊加了經(jīng)濟(jì)下行和中美貿(mào)易摩擦長期化，使得我國去杠桿的任務(wù)會(huì)更加復(fù)雜，因此也會(huì)更加長期化。

“這個(gè)過程中我們要把握好時(shí)機(jī)、節(jié)奏、步驟、協(xié)調(diào)。這是一個(gè)長期的事情?！崩顡P(yáng)說。

?李揚(yáng)說，經(jīng)濟(jì)、金融是密切相關(guān)的，經(jīng)濟(jì)成長得很快，金融會(huì)成長得更快。中國經(jīng)濟(jì)過去幾十年年均增長9.5%，金融資產(chǎn)規(guī)模年均增長20%。但反過來，經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，金融在趨勢上也會(huì)萎縮的快。

在這樣的形勢下，李揚(yáng)說，過去龐大的資產(chǎn)負(fù)債表掩蓋的不良資產(chǎn)會(huì)出現(xiàn)，一些好的資產(chǎn)也會(huì)變?yōu)椴涣假Y產(chǎn)。“所以金融將要面臨長期下行，而且主要任務(wù)是清算，這就是確定不疑的任務(wù)?！?/span>

也因此，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，是面向未來的中國金融發(fā)展的前提性任務(wù)。李揚(yáng)說，金融風(fēng)險(xiǎn)千頭萬緒，最科學(xué)的也是最綜合的概括就是杠桿率。金融風(fēng)險(xiǎn)的源頭是高杠桿，所以去杠桿成為當(dāng)前及未來一段時(shí)期的核心任務(wù)。

對于去杠桿的重點(diǎn)，李揚(yáng)認(rèn)為有國企、地方政府、大資管等幾個(gè)方面：

其中企業(yè)去杠桿，主要是國企去杠桿，僵尸企業(yè)去杠桿。要把國企降杠桿作為重中之重，特別要抓好處置“僵尸企業(yè)”工作。

對于地方政府去杠桿，李揚(yáng)認(rèn)為地方政府要做事的壓力更大，所以甘冒觸犯管理規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)去借貸，這導(dǎo)致地方債變得非常難處理。而要根本解決地方債，就要厘清政府和市場的關(guān)系，財(cái)政關(guān)系上也要理清，厘清中央政府和地方政府的事權(quán)、財(cái)權(quán)關(guān)系，督促地方政府樹立正確的政績觀。

對于大資管，李揚(yáng)表示要加強(qiáng)對“大資管”行業(yè)的監(jiān)管。

近年來，我國金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)快速發(fā)展，規(guī)模不斷攀升，截至2017年末，不考慮交叉持有因素，總規(guī)模已達(dá)百萬億元。其中，銀行表外理財(cái)產(chǎn)品資金余額為22.2萬億元，信托公司受托管理的資金信托余額為21.9萬億元，公募基金、私募基金、證券公司資管計(jì)劃、基金及其子公司資管計(jì)劃、保險(xiǎn)資管計(jì)劃余額分別為11.6萬億元、11.1萬億元、16.8萬億元、13.9萬億元、2.5萬億元。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、各類投資顧問公司等非金融機(jī)構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)也十分活躍。

由于同類資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不一致，導(dǎo)致監(jiān)管套利活動(dòng)頻繁，一些產(chǎn)品多層嵌套，風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)不清，資金池模式蘊(yùn)含流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，部分產(chǎn)品成為信貸出表的渠道，剛性兌付普遍，在正規(guī)金融體系之外形成監(jiān)管不足的影子銀行，一定程度上干擾了宏觀調(diào)控，提高了社會(huì)融資成本，影響了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效，加劇了風(fēng)險(xiǎn)的跨行業(yè)、跨市場傳遞。

2018年4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》正式發(fā)布。李揚(yáng)表示，下一步資管新規(guī)的落實(shí)就是去杠桿非常重要的一個(gè)方面。

“去杠桿，千招萬招，管不住貨幣都是無用之招”。李揚(yáng)說，這也意味著貨幣政策趨緊是主要方向，這也使得去杠桿問題高度復(fù)雜化。

此外，還要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)處置，完善風(fēng)險(xiǎn)管理框架，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制建設(shè)，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)真實(shí)披露和及時(shí)處置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

李揚(yáng)說，去杠桿之后一定會(huì)有很多的不良資產(chǎn)，于是涉及到誰來買單的問題。

而在中國改革開放40年的歷史中，有一些事情可以記到教科書里的，其中之一就是國有金融機(jī)構(gòu)的再資本化，這也使得中國有足夠的資產(chǎn)來處理（不良資產(chǎn)）這個(gè)事情。

既然是一項(xiàng)長期戰(zhàn)略， 李揚(yáng)表示，去杠桿就要把握好時(shí)機(jī)、節(jié)奏、步調(diào)、協(xié)調(diào)。

在他看來，清產(chǎn)能和去杠桿，為的是杜絕危機(jī)發(fā)生，然而，倘若操之過急，不注意時(shí)機(jī)、節(jié)奏、步調(diào)、協(xié)調(diào)，不關(guān)注各類政策的協(xié)調(diào)，很可能自我制造出“明斯基時(shí)刻”，甚至“雷曼時(shí)刻”。

不過，從單純?nèi)ジ軛U，到結(jié)構(gòu)性去杠桿，再到穩(wěn)杠桿，李揚(yáng)說，中國去杠桿政策已經(jīng)漸趨穩(wěn)健、理性、協(xié)調(diào)，這也意味著，去杠桿已成為長期政策。

來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)