金融業(yè)有一個(gè)“十年輪回”的說(shuō)法。隨著近年各國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，不少主要國(guó)家央行以提高基準(zhǔn)利率的方式開(kāi)始回籠資金，而我國(guó)始終按兵未動(dòng)，頻頻引發(fā)猜測(cè)。在央行多次強(qiáng)調(diào)會(huì)保持穩(wěn)健中性貨幣政策的基調(diào)下，4月11日，央行行長(zhǎng)易綱在博鰲亞洲論壇2018年年會(huì)中一語(yǔ)“我們已經(jīng)做好迎接貨幣政策收緊的準(zhǔn)備”，再次引發(fā)市場(chǎng)熱議。

“做好準(zhǔn)備”說(shuō)法引猜測(cè)

4月11日，易綱在談及貨幣政策時(shí)表示，“現(xiàn)在主要的央行都開(kāi)始收緊利率，開(kāi)始退出擴(kuò)張，進(jìn)行縮表，我國(guó)也準(zhǔn)備好了進(jìn)行這樣的改變?！?/span>

審慎、穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)已經(jīng)延續(xù)很久，但“做好準(zhǔn)備迎接貨幣政策收緊”這樣的說(shuō)法再次牽動(dòng)市場(chǎng)敏感的神經(jīng)，這句話是否暗示我國(guó)有可能加息？

中國(guó)（香港）金融衍生品投資研究院院長(zhǎng)王紅英分析稱，在美聯(lián)儲(chǔ)加息的背景下，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，為保證自己國(guó)家資金的流動(dòng)性，大多非美國(guó)家必須去跟隨緊縮的貨幣政策?！拔覈?guó)關(guān)注的是如何兼顧國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)跟隨美國(guó)的貨幣政策，從而做出相對(duì)審慎的應(yīng)對(duì)。”王紅英說(shuō)道。

事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)從2015年底至今的6次加息，幾乎每次都會(huì)伴隨“中國(guó)央行是否跟隨加息”的猜測(cè)，但我國(guó)的政策利率始終沒(méi)有變動(dòng)，而是以調(diào)整市場(chǎng)利率的方式代替。就在3月22日，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行2018年第一次加息25個(gè)基點(diǎn)后，我國(guó)央行小幅上調(diào)了逆回購(gòu)利率5個(gè)基點(diǎn)。此前，在2017年3月和12月美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)，我國(guó)央行也未調(diào)整基準(zhǔn)利率，而是以小幅上調(diào)逆回購(gòu)和中期借貸便利等利率的方式來(lái)替代。

十年寬松周期入尾聲

之所以市場(chǎng)會(huì)如此敏感，與貨幣政策的周期交替不無(wú)關(guān)系?？v觀近十年來(lái)全球各大經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策，2008年金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行、英國(guó)央行等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的中央銀行均采取了降息和以大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)為主要特征的量化寬松貨幣政策。

其中最著名的就是美國(guó)的三輪QE，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表大規(guī)模擴(kuò)容了3.938萬(wàn)億美元；也有一些國(guó)家為了保證GDP的增長(zhǎng)，采取了零利率甚至負(fù)利率的措施，這也是“零利率俱樂(lè)部”的由來(lái)。我國(guó)為應(yīng)對(duì)彼時(shí)的出口負(fù)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)等，也啟動(dòng)了“四萬(wàn)億計(jì)劃”。

這一輪全球央行的大“放水”，在完成推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)的使命后漸入尾聲。標(biāo)志性事件之一是2015年底美聯(lián)儲(chǔ)的加息。

2015年12月，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束了零利率政策，開(kāi)始逐步加息，至今已完成6次。同時(shí)，2016年以來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步回溫，主要經(jīng)濟(jì)體的緊縮貨幣政策也形成了一種趨勢(shì)。2017年4月，歐洲央行開(kāi)始減少購(gòu)債規(guī)模，英國(guó)央行也于2017年11月啟動(dòng)了十年來(lái)的首次加息。目前雖然日本并未采取實(shí)質(zhì)性措施，但全球?qū)θ毡救绾瓮顺鰯U(kuò)張貨幣政策的關(guān)注度也在日益提高。不過(guò)與此同期，我國(guó)不但沒(méi)有加息，反而在2015-2016年初實(shí)施了多輪降準(zhǔn)降息。

決定貨幣政策非單一因素

這與每個(gè)國(guó)家基本情況不同有關(guān)。業(yè)內(nèi)人士普遍指出，決定貨幣政策的并非單一因素。民生銀行首席研究員溫彬表示，一方面，貨幣政策還是根據(jù)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本情況決定，以目前來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面保持平穩(wěn)向好，通貨膨脹水平整體可控，但由于金融去杠桿，杠桿率要保持合理區(qū)間，大基調(diào)要保持穩(wěn)健中性，使未來(lái)既保證機(jī)構(gòu)投融資需要，也要防范潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)利率則要保持靈活性和前瞻性，過(guò)程中政策利率要考慮到美聯(lián)儲(chǔ)的變化，采取相應(yīng)的政策利率引導(dǎo)金融市場(chǎng)穩(wěn)定預(yù)期。

此外，從公開(kāi)市場(chǎng)的角度來(lái)看，主要是利用多種貨幣政策工具組合，用不同期限搭配，做到削峰填谷，整體保持利率市場(chǎng)平穩(wěn)，滿足企業(yè)融資成本。

對(duì)于我國(guó)目前是否有上調(diào)基準(zhǔn)利率的考慮，易綱也明確表示，我國(guó)正繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。目前中國(guó)仍存在一些利率“雙軌制”，一是在存貸款方面仍有基準(zhǔn)利率，二是貨幣市場(chǎng)利率是完全由市場(chǎng)決定的。目前我們已放開(kāi)了存貸款利率的限制，也就是說(shuō)商業(yè)銀行存貸款利率可根據(jù)基準(zhǔn)利率上浮和下浮，根據(jù)商業(yè)銀行自身情況來(lái)決定真正的存貸款利率。“其實(shí)我們的最佳策略是讓這兩個(gè)軌道的利率逐漸統(tǒng)一，這就是我們要做的市場(chǎng)改革?！币拙V說(shuō)道。

來(lái)源：北京商報(bào)